DeFi 循环借贷是什么：杠杆计算、利息与清算

本版说明

本版补充了步骤、示例或资料核对；编辑日期：2026-10-05。当前平台操作请对照文中官方来源。

循环贷通常是在抵押资产后借入，再把借来的资产用于增加抵押并继续借款。它同时扩大资产与债务，并没有凭空增加本金。

用三轮账目看机制

假设最初抵押价值 100，第一轮借入 50 并全部再存入；抵押变为 150、债务为 50。第二轮再借 25 并存入后，抵押为 175、债务为 75。忽略费用与价格变化时，净权益仍是 100，资产暴露变为原来的 1.75 倍。这个例子只说明账目，并不代表协议允许这些操作或这个抵押率安全。

收益端的利率、奖励代币价格与借款利率都可能改变。不能把页面显示的存款年化直接当作净收益。还要计算交易、兑换、网络和退出费用。

抵押品价格下跌、借款资产价格上涨或协议参数变化，都可能恶化健康度。存入和借出的资产看似同类，也可能有不同的脱锚和流动性风险。

抵押资产支撑着债务，通常需要先偿还部分债务再释放抵押。市场拥堵和流动性不足时，这个过程可能比预想更慢、更贵。

写出价格变化、利率变化和无法及时追加资金时的账户状态。只有理解清算规则与还款路径，才能判断这个工具意味着什么。

本文步骤	抵押资产价值	债务	净权益	资产价值÷净权益
初始	100	0	100	1 倍
借 50 再存入	150	50	100	1.5 倍
再借 25 再存入	175	75	100	1.75 倍

这是按本文假设计算的账面暴露，实际协议的资产类型、抵押规则和市场价格另查。健康度也不是这个倍数。以 Aave 健康因子说明为例，它用抵押价值乘加权清算阈值再除以借款价值；低于 1 时面临清算。

单独举一个假设健康度计算：抵押价值 200、清算阈值 80%、借款价值 100，健康因子为 1.6；若抵押价值降到 120，其他条件不变，则为 0.96。阈值是演示参数，不是某个资产当前参数，也不存在对所有组合通用的安全健康因子。利息累积、价格和参数变化都需要重新计算。